فهم مقاييس أسعار الأوراق المالية وأهميتها في الاستثمار
إن الأسواق المالية وسيلة من أبرز الوسائل التي يلجأ إليها الأفراد لتجميع الثروات في مختلف أنحاء العالم.
شهد تاريخ الاستثمار في الأسواق المالية في جميع أنحاء العالم عددًا كبيرًا من الانهيارات والانكماشات، لعل أبرزها فقاعة بحر الجنوب في العام 1720م وانهيار وول ستريت في العام 1929م. وعلى الرغم من أن الاستثمار في الأسواق المالية حول العالم واجه انكماشات متكررة، فإنه لا بد من القول إن الأسواق المالية تعافت مع مرور الوقت وعادت لتجمع استثمارات طويلة الأجل. وغالبا ما تأتي الانهيارات بعد "فقاعة" أو ارتفاع مفاجئ في الأسعار فتتبع نمطا متشابها من الوفرة غير المنطقية. وقد لاحظنا على مر التاريخ أن فترات ما بعد الانهيار تسجل أداء استثماريا قويا للمستثمرين على المدى الطويل، إذ يلجأ المستثمرون غير المتمرسين إلى تقليص خسائرهم، والبيع حين تكون أسعار السوق منخفضة.
تستخدم الأسواق المالية حول العالم عددًا من المؤشرات، ويساعد مؤشر السوق على تتبع مجموعة من الأوراق المالية مظهرا اتجاهات أداء السوق فيشكل عام يمكن للمؤشر أن يكشف الاتجاهات على مستوى مجموعة من الأوراق المالية في سوق معينة وطوال فترة زمنية محددة. أما المؤشر، فيحسب بناء على أسعار جميع الأوراق المالية في المؤشر أو بواسطة المؤشر المرجح للقيمة السوقية، ويعني المؤشر المرجح للقيمة السوقية إجمالي قيمة كل أسهم شركة ما المدرجة في السوق في يوم معين مقسوما على إجمالي قيمة كل أسهم الشركة المدرجة سابقا على المؤشر، تحصل الشركات ذات القيمة السوقية الأعلى ( القيمة الإجمالية الأكبر على نسبة أعلى، فيما تحدث الشركات ذات القيمة السوقية القليلة أثرا أقل على أداء المؤشر. وتجدر الإشارة إلى أن أسعار الأوراق المالية والمؤشرات ذات الصلة تنقلب بشكل يومي.
وفيما يلي عدد من مؤشرات السوق المستخدمة في قياس أداء الأوراق المالية السعودية
1. يقيس مؤشر السوق الرئيسة ( تاسي) سعر أسهم الشركات المتداولة في السوق المالية السعودية. وقد أنشأت شركة مورجان ستانلي كابيتال إنترناشيونال (MCSI) وتداول السعودية مؤشر إم إس سي آي تداول 30 إم تي (30) ، وهو يضم أهم 30 ورقة مالية مدرجة في سوق الأسهم السعودية الرئيسة.
2. يستخدم مؤشر السوق الموازية (نموحد أعلى منهجية حساب مرجحة للقيمة السوقية - على سبيل المثال - بعد أعلى 20% لأي ورقة مالية لتجنب سيطرة ورقة مالية واحدة على مؤشر السوق الموازية (نموحد أعلى).
3 يمتثل مؤشر تاسي السعودي للشريعة الإسلامية، ويتتبع أداء الشركات المدرجة في تداول السعودية والمتوافقة مع الشريعة الإسلامية.
4 تتوفر - أيضًا - مؤشرات لمجموعات فرعية ضمن سوق الأوراق المالية. فمثلا. يسرد الموقع الإلكتروني الخاص بتداول السعودية مؤشرات بعض القطاعات بناء على المعيار العالمي للقطاعات (GISC). وهو معيار عالمي لتصنيف القطاعات يسمح للمستثمرين بالاستثمار في قطاعات محددة مثل: الطاقة والسلع الرأسمالية، والخدمات الاستهلاكية، وتجارة التجزئة، وما إلى ذلك.
(أ) الزيادة في القيمة السوقية لأسهم "تاسي". لاحظ كيف يتحرك المؤشر صعودا وهبوطا في ظل نمو ملحوظ منذ العام 2020م. ويبين هذا الرسم البياني ارتفاع المؤشر بنسبة 74.15% خلال الفترة الزمنية التي يغطيها : أي السنوات الخمس الماضية، وتسمح هذه الأنواع من الرسوم البيانية عبر الإنترنت بتتبع المؤشرات على مدار يوم واحد أو 5 أيام، أو شهر واحد، أو 6 أشهر، أو على مدار السنة حتى تاريخه، أو 5 سنوات، أو أي فترة زمنية قصوى تظهر بياناتها التاريخية
(ب) مقارنة بين مؤشرين، وهما مؤشر تاسي السعودي ومؤشر داو جونز الصناعي في الولايات المتحدة. وبما أن هذين المؤشرين يعتمدان على عمليتين مختلفتين، فتستخدم نسبة النمو في القيمة الإجمالية. بالإضافة إلى أن هذين الاتجاهين يشهدان حركة عامة مماثلة، ولا تعكس قيمة الشركة ما يحدث داخل الشركة أو البلد فحسب، بل تعكس كذلك الأثر الأكبر للاقتصاد العالمي على القيمة التي ينظر من خلالها إلى الشركة. فبينما ارتفع مؤشر "تاسي" بنسبة 74.15% خلال السنوات الخمس الماضية، ارتفع مؤشر داو جونز" بنسبة %% فقط في الفترة نفسها.
الأوراق المالية الأجنبية سندات اليوروبوند المصطلحات الرئيسة إيصالات إبداع
يتوفر في الأسواق الدولية عدد كبير من الأوراق المالية، وتعتمد إمكانية حصول المستثمرين عليها على التشريعات ذات الصلة بالأوراق المالية والمعمول بها في كل بلد. فمثلا : لا يمكن إدراج الأوراق المالية الأجنبية في سوق الأوراق المالية السعودية (تداول). ولكن، في المقابل يستطيع المواطن السعودي شراء صندوق استثمار مشترك سعودي أو صندوق مؤشرات متداولة يركز على أسواق الأسهم الدولية.
وعندما يكون أي مواطن قادرا على تحويل الأموال إلى حسابات أجنبية، وعلى إنشاء حسابات وساطة في بلاد أجنبية، يسمح له بالاستثمار في تلك البلاد مباشرة. وتجدر الإشارة إلى أن الوساطة قد تكون على مستوى دولي أيضًا لاستثمار الأموال في الأسهم الأجنبية.
(1) إيصالات الإيداع
تحدد هيئة السوق المالية، قواعد لتداول الأوراق المالية في بلد معين، ولكن على الرغم من قدرة هيئة السوق المالية على تحديد متطلبات إعداد التقارير وغيرها من المتطلبات للشركات المدرجة في تداول السعودية، تبقى سلطتها محدودة من حيث التحكم في تنظيم الشركات في الخارج. ويمكن للبنوك الاستثمارية والشركات إنشاء إيصالات إيداع (Depositary Receipts (DRs ، وهي إيصالات تصدر للأوراق المالية الأجنبية التي يحتفظ بها أمين الاستثمار، وتمثل هذه الإيصالات ملكية الأسهم في السوق الأجنبية ويمكن شراؤها كاستثمار
(ب) السندات الدولية
على غرار الأسهم. تشترى السندات المعروضة للبيع في الدول الأجنبية على صعيد دولي، وتُصنف ضمن ثلاثة أنواع عامة على النحو التالي: (1) السندات الصادرة عن الشركات الأجنبية، و(2) السندات الصادرة عن الحكومات الأجنبية، و(3) السندات الصادرة عن الشركات الدولية في البلدان الأجنبية. وتعتمد السندات التي
تصدرها الشركات دوليا على العملة المقومة بها. ويمكن للشركة بيع سندات في الخارج مقومة إما بالعملة الأجنبية أو بالعملة المحلية، مثل: الريال السعودي). وتسمى هذه السندات سندات اليوروبوند Eurobonds، من دون أن تربطها أي صلة بأوروبا. فعندما تصدر شركة سعودية سند يوروبوند تعد بتسديد المدفوعات بالريال السعودي، وبالتالي لن يضطر المستثمر السعودي في هذه الحالة إلى تحويل المدفوعات من عملة الدولة التي صدرت فيها السندات مثل: (الجنيه الإسترليني) إلى الريال السعودي.
المنافسة في أسواق الأوراق المالية
تعتمد البلدان والشركات العاملة فيها على أسواق الأسهم للحفاظ على اقتصاداتها وتنميتها. وتكون أسواق الأسهم كفوءة، إذا كانت تنافسية وسمحت بدخول وخروج المستثمرين بسهولة. وفي المملكة، تقوم هيئة السوق المالية بتهيئة هذه الظروف من خلال سن لوائح تنظيمية للمعلومات الخاصة بالشركات المدرجة في تداول فتعمد إلى توفير معلومات عن أداء الأسهم، مثل: أسعار السوق المباشرة، والنتائج اليومية، والنتائج التاريخية، والاتجاهات. كذلك، توفر معلومات التوجيه المستثمرين وإطلاعهم على آخر المستجدات ومساعدتهم على اتخاذ خيارات استثمارية جيدة. وبذلك، يتمكن الأفراد من شراء الأوراق المالية وبيعها بسهولة، ومن إيجاد المعلومات المنشورة بسرعة ومتابعة الأسعار؛ لأنها تتغير بسرعة نتيجة التغيرات في البيئة الاقتصادية والمالية. ومن هذا المنطلق، أسواق الأوراق المالية هي من أكثر الأسواق تنافسية.
(1) فرضية كفاءة السوق
أدت المنافسة بين المستثمرين إلى وضع فرضية كفاءة السوق التي تؤكد أن أسواق الأوراق المالية تنافسية( للغاية، وذلك لدرجة تقدير التوقعات المستقبلية للشركة على النحو اللازم بناء على السعر الحالي للسهم أي تقدير عوائد الشركة وتوزيعات الأرباح في المستقبل. فمن جهة، إذا اعتبرت أسهم الشركة متدنية السعر ، يسارع المستثمرون إلى شرائها. فتسهم هذه الزيادة في الطلب في ارتفاع السعر والعكس صحيح، فإذا اعتبر السعر مبالغا فيه، يلجأ المستثمرون إلى بيع الأسهم فتؤدي هذه الزيادة في العرض إلى انخفاض السعر. ويمكن القول إن السعر الحالي هو مقياس حقيقي لقيمة الورقة
المالية. وبموجب فرضية كفاءة السوق، لا يكون تحليل الأوراق المالية الذي يجريه مستثمر فردي لتحديد ما إذا كان سعر السهم مبالغا فيه Overpriced (أي أنه يكلف أكثر من قيمته الفعلية) أو متدني السعر Underpriced (أي أنه يكلف أقل من قيمته الفعلية) مفيدا لأن سعر السهم لا يحدد بالاستناد إلى ذلك، وفي المقابل تحدد السوق وحدها سعر التوازن ومن أبرز التداعيات التي تترتب على هذه الفرضية عجز المستثمر عن تجاوز عائد السوق Market Return مبلغ المال الذي تحصل عليه الشركة من القيمة الإجمالية الحقوق مساهميها بشكل مستمر فالمستثمر سيكسب عائدا يتوافق مع عائد السوق ويواجه مقدار المخاطرة المنصورة في الاستثمار، كذلك، تشير فرضية كفاءة السوق إلى أن احتمال تفوق المستثمر على السوق خلال فترة طويلة ضئيل جدا ولكن هذا لا يعني أن تفوق المستثمر على السوق ( أو تفوق السوق على المستثمر غير ممكن خلال فترة زمنية قصيرة، إذ قد يجني بعض المستثمرين خلال عام واحد مثلا - عائدًا يفوق العائد الذي تجنيه السوق. ومع ذلك، ما من احتمالات كبيرة في أن يحقق هؤلاء نتائج متفوقة لفترة طويلة (أي أن يتفوقوا دائما على السوق).
ويشارك بعض المستثمرين في الأسهم في التداول اليومي: أي يشترون الأسهم ويبيعونها باستمرار على أمل الاستفادة من التغيرات الطفيفة في أسعار الأسهم.
متدني السعر شيء يكلف أقل من قيمته الفعلية عائد السوق مبلغ المال الذي تحصل عليه الشركة من القيمة الإجمالية الحقوق مساهميها
والمعلومات التي تدخل السوق قد تحدث أثرا فوريا على سعر الأسهم. فمثلا: قد تتغير الأسعار المستقبلية بشكل جذري نتيجة ظروف مناخية أو تغيرات سياسية أو تغيرات في الإجراءات التنافسية أو غيرها. قد ترتفع أسعار أسهم الشركات أو تنخفض بحسب هذه المعلومات - أيضًا. لذلك، يراقب المتداولون المحترفون تدفقات المعلومات، ويستندون إليها في اتخاذ قراراتهم. يدعم فرضية كفاءة السوق كم هائل من المعلومات التي تشدد على أن مستثمرين فرديين قلائل سيتفوقون على السوق بشكل متواصل خلال فترة زمنية معينة ومن الأسباب الرئيسة التي تقوم عليها فرضية كفاءة السوق السرعة التي تتكيف بها أسعار الأوراق المالية مع المعلومات الجديدة إذ تنص هذه الفرضية على ضرورة تكيف الأسعار بوتيرة سريعة مع المعلومات الجديدة المنشورة، وفي عالم الاتصالات المتقدمة الحديث تنتشر المعلومات بسرعة في مجتمع الاستثمار، ثم تعدل السوق أسعار الأوراق المالية في ظل تأثير الأخبار على عوائد الشركة وتوزيعات الأرباحالمستقبلية، ولكن قد تصل المعلومات إلى المستثمر الفردي في وقت متأخر، إذ تكون أسعار الأوراق المالية قد تغيرت - على الأرجح -. ويعني هذا أن المستثمر لا يستفيد من هذه المعلومات لاتخاذ أي إجراء أو قرار
نظرا للأهمية التي تكتسبها المعلومات، تمنع بعض القوانين التداول الداخلي Insider Trading التداول الداخلي هو حالة يتداول فيها فرد يعمل في الشركة أو فرد يمكنه الوصول إلى معلومات داخلية، بالأوراق المالية للشركة؛ لأنه يملك معلومات سرية أو غير معلنة عن الشركة، فمثلا : إذا علم أحدهم من داخل الشركة أن الشركة ستصدر معلومات من شأنها خفض سعر السهم بشكل كبير ، قد يبيع أسهمه أو يبيعها على المكشوف. ويُعتبر التداول الداخلي جرمًا في معظم البلدان، بما فيها المملكة العربية السعودية.
أما في حال لم تكن الأسواق فعالة ولم تتكيف الأسعار بسرعة، فيستطيع بعض المستثمرين تعديل ممتلكاتهم والاستفادة من تفاوت مستويات المعرفة لدى نظرائهم. فإذا علم مستثمر ما، من داخل الشركة - مثلا - أنه سيعلن عن استحواذ على أسهم ولم يعلن عنها بعد، فقد يشتري أسهما من آخرين لم يعلموا بما سيحصل، وفي وقت لاحق قد يرتفع السعر على مدى فترة زمنية بما أن المشترين الذين يعلمون عن الاستحواذ يوافقون على الأسعار المرتفعة تدريجيا من أجل شراء السهم. وبالطبع، إذا عرف العدد الكافي من المستثمرين بالخطوة الجديدة بسرعة، تكون زيادة الأسعار سريعة أيضًا، إذ يعمد هؤلاء إلى تعديل تقييمهم للسهم وفقا لهذه المعلومات. ولا بد من القول إن القرارات الحكومية تؤثر بدورها على الأسواق. ولتجنب منح بعض المستثمرين مزايا معينة، تحدد الأوقات التي ستعمم أثناءها المعلومات الحكومية وتنشر.
آليات الاستثمار في الأوراق المالية
لنفترض أن مستثمرا يريد شراء سهم في أرامكو السعودية أو الشركة السعودية للصناعات الأساسية في الأسواق المالية، يكون للشركات المسجلة رمز خاص بها واسم تداول. وفي السوق المالية السعودية تحديدا، تحمل أرامكو السعودية اسم التداول "أرامكو السعودية"، والاسم الخاص بالشركة السعودية للصناعات الأساسية هو "سابك".